Pinterest: Nutzerengagement ist der Schlüssel (NYSE:PINS)

Nov 27, 2023

5./15 WEST

Nach der Übernahme des neuen CEO Bill Ready, ehemaliger Präsident von Google Commerce und ehemaliger CEO von Venmo und Braintree, hat Pinterest (NYSE:PINS) seinen Fokus auf die Nutzereinbindung verlagert, anstatt sich ausschließlich auf die Erweiterung seiner Nutzerbasis zu konzentrieren Treiber für die Umsatzgenerierung.

In der heutigen Analyse werden wir bewerten, wie sich die neue Strategie, die stark auf die Steigerung des Nutzerengagements und die Monetarisierung durch eine bessere Integration des Einkaufserlebnisses ausgerichtet ist, tatsächlich auf den inneren Wert von Pinterest auswirkt und es zu einer guten Investitionsmöglichkeit macht.

Obwohl es weltweit 460 Millionen MAU gibt, werden mehr als 80 % des Gesamtumsatzes in den USA generiert, wo es nur 95 Millionen Nutzer gibt.

Aufschlüsselung der Pinterest-Einnahmen (Pinterest)

Die Nutzermonetarisierungslücke von Pinterest zwischen US-Nutzern und weltweiten Nutzern ist enorm: In den USA werden durchschnittlich 5,97 US-Dollar pro Nutzer generiert, international sind es nur 0,34 US-Dollar. Abgesehen von der geografischen Ungleichheit bei der Benutzermonetarisierung scheint Pinterest im Vergleich zu größeren sozialen Netzwerken wie Facebook (META), das in den USA durchschnittlich 49 US-Dollar und international 5,77 US-Dollar pro Benutzer generiert, nicht in der Lage zu sein, sein wahres Potenzial auszudrücken.

Aufschlüsselung des Pinterest-Umsatzes pro Nutzer (Pinterest)

Pinterest ist ein einzigartiges soziales Medium für sich. Anstatt wie YouTube und Facebook eine passive Plattform zu sein, auf der Benutzer indirekt zum Kauf gezwungen werden und gleichzeitig durch unterhaltsame Inhalte unterhalten werden, ist Pinterest eine aktive Plattform, auf der Menschen mit bereits bestehenden Einkaufsabsichten gezielt nach Inspiration für ihre Einkäufe suchen und diese im Grunde simulieren Shopping-Mall-Erlebnis.

Obwohl Pinterest keine E-Commerce-Plattform ist, fungiert es als Vermittler, der potenzielle Kunden mit echten E-Commerce-Websites verbindet. Dank der Pinterest-Werbedienste können Unternehmen mit bereits vorhandenen E-Commerce-Funktionen potenzielle Kunden anlocken, die auf der Pinterest-Plattform nach Inspiration suchen.

Doch trotz 460 Millionen Nutzern, die sich aktiv zum Kauf bewegen wollen, konnte Pinterest diese riesige Chance bisher nicht nutzen. Wie das neue Management sagte:

Pinterest fehlte eine angemessene Infrastruktur, um den Kaufprozess zu vereinfachen

Es gelingt ihnen nicht, potenzielle Werbetreibende und Nutzer anzulocken, was sich negativ auf die gesamte Monetarisierung der Plattform auswirkt, insbesondere auf internationaler Ebene.

Obwohl Pinterest in der Vergangenheit schlecht verwaltet wurde, wuchsen seine Einnahmen seit 2017 mit einer respektablen jährlichen Wachstumsrate von 42 % und erreichten im Jahr 2022 2,8 Milliarden US-Dollar.

Pinterest-Umsatz (Pinterest)

Der wahre Schaden, der durch das Fehlen eines integrierten Einkaufserlebnisses entsteht, spiegelt sich vor allem darin wider, dass das Unternehmen immer noch Schwierigkeiten hat, sein Geschäftsmodell profitabel zu machen, und im Jahr 2022 einen Betriebsverlust von 69 Millionen US-Dollar verzeichnete.

Pinterest-Betriebsverlust (Pinterest)

Glücklicherweise wurde unter dem neuen CEO Bill Ready eine neue Strategie in die Tat umgesetzt, die darauf abzielt, die Benutzereinbindung und Monetarisierung durch eine bessere Integration des Einkaufserlebnisses in die Plattform zu verbessern.

Durch die Implementierung neuer technologischer Funktionen wie Mobile Deep Linking, das Benutzer auf die E-Commerce-Seite des Werbetreibenden weiterleitet, und Partnerschaften mit Drittwerbetreibenden, insbesondere mit Amazon, die sowohl zu einer besseren Inhaltsgenerierung als auch zu einem nahtlosen Checkout-Erlebnis beitragen werden, konnte Pinterest erfolgreich sein trotz der makroökonomischen Gegenwinde, die die Online-Werbebranche stark beeinträchtigen, in der Lage, seine Mitbewerber beim Umsatzwachstum zu übertreffen.

Umsatzwachstumsraten von Online-Werbeunternehmen (personenbezogene Daten)

Bei dem Versuch, die zukünftigen Einnahmen von Pinterest zu prognostizieren, ging ich zunächst davon aus, dass die MAU von Pinterest bis 2032 etwa 750 Millionen betragen werden. Durch die Kombination der geringeren Attraktivität von Pinterest im Vergleich zu sozialen Medien wie Facebook oder TikTok und einem Hauptfokus auf Benutzerengagement statt Benutzerwachstum, Ich gehe davon aus, dass die Nutzerbasis von Pinterest in den nächsten Jahren leicht wachsen wird und die MAU näher an der von Snapchat (SNAP) liegen wird, derzeit 750 Millionen, statt an der von Giganten wie Facebook und TikTok, die mehr als eine Milliarde Nutzer ausmachen.

Nutzerprognose von Pinterest (personenbezogene Daten)

Ich ging dann davon aus, dass der weltweite Umsatz von Pinterest pro Nutzer bis 2032 von durchschnittlich 1,6 US-Dollar auf etwa 2,6 US-Dollar pro Nutzer steigen wird. Trotz der neuen Strategie zur Verbesserung der Nutzereinbindung und Monetarisierung ist es kaum zu glauben, dass Pinterest in der Lage sein wird, die gleiche Nutzermonetarisierung in den USA zu reproduzieren auf internationalen Märkten, die in der Regel geringere Umsätze generieren. Wenn man jedoch bedenkt, wie lächerlich unbedeutend die Monetarisierung für internationale Märkte ist, ist es sehr plausibel, dass sich die weltweiten Einnahmen pro Benutzer im Laufe der Jahre erheblich verbessern.

Prognose zum internationalen Umsatz pro Nutzer von Pinterest (personenbezogene Daten)

Unter diesen Annahmen wird erwartet, dass der Umsatz bis 2032 etwa 8 Milliarden US-Dollar betragen wird, was einer fast Verdreifachung innerhalb von zehn Jahren entspricht und bei einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 11,06 % liegt.

Zukünftige Einnahmen von Pinterest (personenbezogene Daten)

Was Effizienz und Rentabilität betrifft: Pinterest hatte in den letzten Jahren Mühe, sein Geschäftsmodell profitabel zu machen, und verzeichnete eine negative mittlere Betriebsmarge von -3,1 %.

Betriebsmarge und ROIC von Pinterest (Pinterest)

Betrachtet man stattdessen das Verhältnis von Umsatz zu investiertem Kapital, das zeigt, wie viel Umsatz Pinterest für jeden in das Unternehmen reinvestierten Dollar generieren kann, so verbesserte es sich von 0,46 im Jahr 2017 auf 1,48 im Jahr 2022, was bedeutet, dass das Geschäftsmodell von Pinterest ohne übermäßigen Kapitalbedarf wachsen kann.

Pinterest-Verkäufe zu investiertem Kapital (Pinterest)

Wenn ich diese Werte in die Zukunft projiziere, bin ich davon ausgegangen, dass Pinterest in den nächsten zwei bis drei Jahren weiterhin einen Betriebsverlust erleiden wird, da das Unternehmen in Forschung und Entwicklung investieren muss, um neue Technologien zur Unterstützung der neuen Shopping-Integrationen zu entwickeln, und da es sich noch verbessern muss die Monetarisierung und Benutzereinbindung internationaler Märkte, um die Betriebskosten angemessen zu absorbieren.

Da Pinterest größere Skaleneffekte und eine höhere Attraktivität für Werbetreibende erzielen wird, bin ich davon ausgegangen, dass sich das Betriebsergebnis positiv entwickelt und bei etwa 30 % liegt, was etwas unter dem Wert des 3. Quartils für die Online-Werbebranche von 36 % liegt.

Online-Werbedaten (personenbezogene Daten)

Was das Verhältnis von Umsatz zu investiertem Kapital angeht, bin ich davon ausgegangen, dass es in absehbarer Zeit etwas zurückgehen wird, da Pinterest investieren muss, um das Nutzerengagement und die internationale Monetarisierung zu verbessern. Als sich Pinterest der Reife näherte, ging ich davon aus, dass das Verhältnis von Umsatz zu investiertem Kapital dem 3. Quartilwert der Online-Werbebranche von 1,64 entspricht und im Vergleich zu denen von Giganten wie Google (GOOGL) bzw. Meta (META) deutlich höher ist 0,90 und 0,81 in den letzten fünf Jahren.

Zukünftige operative Marge von Pinterest und Verhältnis von Umsatz zu investiertem Kapital (personenbezogene Daten)

Mit diesen Annahmen und der Erwartung, dass Pinterest in den kommenden Jahren eine Reinvestitionsmarge von etwa 3,5 % beibehalten wird, ähnlich wie in der Vergangenheit, um diese dann langsam zu reduzieren, wenn sich das Unternehmen der Reife nähert, wird erwartet, dass Pinterests freie Cashflows an das Unternehmen (FCFF) dies tun bis 2032 1,6 Milliarden US-Dollar erreichen.

Pinterest zukünftige FCFF (personenbezogene Daten)

In der Vergangenheit lieferte Pinterest einen negativen FCFF. Da jedoch die Monetarisierung und das Engagement der Nutzer zunehmen und sich sowohl die Umsatzgenerierung als auch die Gesamteffizienz verbessern, können wir davon ausgehen, dass das Unternehmen seinen Aktionären solide Cashflows liefern wird.

Pinterest nach FCFF (Personenbezogene Daten)

Unter Anwendung eines Abzinsungssatzes von 8,83 %, berechnet anhand des WACC, erhalten wir, dass der Barwert dieser Cashflows 19,1 Milliarden US-Dollar oder 28 US-Dollar pro Aktie beträgt.

Interner Wert von Pinterest (personenbezogene Daten)

Im Vergleich zu den aktuellen Kursen sind die Aktien von Pinterest um 18,29 % unterbewertet.

Das letzte Jahr war ein schwieriges Jahr für Online-Werbung, nachdem der Überschwang der Jahre 2020 und 2021, angetrieben durch die Covid-Pandemie, hohe Inflation und hohe makroökonomische Unsicherheit, die Weltwirtschaft stark geschwächt hat und viele Unternehmen davon abgehalten hat, in Marketingkampagnen zu investieren, die den Gürtel enger schnallen eine mögliche Rezession.

Überall in der Online-Branche haben wir dezimierte Umsatzwachstumsraten erlebt, gefolgt von massiven Entlassungen, um die Kosten zu senken und die Auswirkungen niedrigerer Einnahmen auf das Endergebnis abzumildern.

Obwohl die Inflationsraten nicht mehr steigen, besteht auch heute noch Unsicherheit über die makroökonomischen Aussichten. Solange diese makroökonomische Unsicherheit nicht verschwindet, ist es unwahrscheinlich, dass sich die Bereitschaft der Unternehmen, stark in Werbekampagnen zu investieren, umkehrt. Das bedeutet, dass kurzfristig Unternehmen wie Pinterest, Meta und Google, deren gesamte Geschäftsmodelle auf Online-Werbung basieren, wird weiterhin unterdurchschnittlich abschneiden, da es die Markterwartungen verfehlt, was wiederum das Unternehmen mit erheblichen Preiskorrekturen bestrafen wird.

Was Pinterest selbst betrifft, sind die Annahmen, die ich während der Analyse getroffen habe, nur dann gültig, wenn es Pinterest gelingt, sein Geschäftsmodell umzukrempeln und eine stärkere Monetarisierung seiner Nutzer voranzutreiben. Als aktives soziales Medium, bei dem Benutzer nur dann auf die Plattform zugreifen, wenn sie die Inspiration zum Kauf benötigen, schränkt Pinterest strukturell die Fähigkeit von Pinterest ein, Benutzer anzusprechen, wie traditionelle soziale Medien, die eine passive Umsetzung unterhaltsamer Inhalte anbieten. Nach Angaben des Unternehmens selbst nutzen nur 60 % seiner monatlich aktiven Nutzer die Plattform wöchentlich.

Wenn es Pinterest nicht gelingt, das Nutzerengagement zu steigern, wird es keine Werbetreibenden anziehen können, die bereit sind, für seine Dienste zu zahlen, was zu geringeren Einnahmen, schlechterer Effizienz und folglich einem geringeren Wert für das Unternehmen führt.

Mit der Übernahme des neuen CEO Bill Ready ist ein neuer Erfolgskurs eingeschlagen. Pinterest bietet derzeit enorme Möglichkeiten, von seiner einzigartigen Plattform zu profitieren. Mehr als 460 Millionen Nutzer sind bereit, sich zum Kauf von Produkten inspirieren zu lassen, von denen sie noch gar nicht wissen, dass sie sie begehren.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Pinterest angesichts meiner Analysen und Annahmen zu den heutigen Preisen eine gute Investitionsmöglichkeit darstellt, wenn die neue Strategie von Pinterest erfolgreich ist.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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